精炼锌供需缺口 支持锌价高位走强

本文摘要：十一黄金周期间，伦锌突破前低下跌2%至3244.5美元/吨，最加剧至3308.5美元/吨。节后虽然黑色系由跌幅显著，但锌价依旧结实。 锌价下跌的推展因素从锌矿紧绷传遍至冶金环节产量上升，目前锌精矿仍并未完全恢复严格，而提炼锌产量上升使得供给增加，库存低位仍之后小幅上升。同时面对供给增长速度上调，市场需求增长速度下调，供需缺口未来将会不断扩大反对锌价走强。

十一黄金周期间，伦锌突破前低下跌2%至3244.5美元/吨，最加剧至3308.5美元/吨。节后虽然黑色系由跌幅显著，但锌价依旧结实。

锌价下跌的推展因素从锌矿紧绷传遍至冶金环节产量上升，目前锌精矿仍并未完全恢复严格，而提炼锌产量上升使得供给增加，库存低位仍之后小幅上升。同时面对供给增长速度上调，市场需求增长速度下调，供需缺口未来将会不断扩大反对锌价走强。锌精矿供应仍然偏紧今年市场预期锌矿供给将渐渐减少，从而施加压力锌价，但目前整体全球可交易锌矿依然偏紧，未像此前市场预计的严格。

秘鲁的安塔米纳矿如期跃进，泰克资源旗下美国红狗矿山新的调整今年锌产量目标至52.5-55万吨（此前一季度报告将今年锌产量目标由54.5万吨-56.5万吨徵降到47.5万吨-50万吨）以及嘉能可仍未宣告复产，整体锌矿供应大格局依然是修缮缺口的过程。虽然国外红狗矿山产量新的调增，但整体较年初预期仍然小幅回升，仍然未变缺口修缮的情况。

国内锌矿在产量上短期无以有大幅度获释，环保和品位上升压力依然较小。由于环保查办，所有自然保护区皆不得勘探以及铁矿锌矿，有数的矿和团队必须关闭以及撤离，使得国内锌矿增量有限甚至产量也将走低，目前年内追加矿产量由25万吨徵降到10-15万吨，锌矿末端供应依然偏紧。据SMM，8月份四川当地矿山不受影响关闭。

四川锌精矿年产量23.8万金属吨附近，此次影响增加大约占到当地月产量的3成以上（7.14万吨）。9月份虽部分当地国企环评等破关后完全恢复生产，但其余中小型矿山因安全检查等因素，持续正处于关闭状态，影响产量占到当地月产量大约18%附近（4.28万吨）。虽SMM指出此部分小矿山预计国庆节后完全恢复生产，但鉴于环保查办我们对该部分小矿新的打开所持慎重态度。

四季度国内锌矿产量预计同比下降，也在加工费下降上有显著反映。全国整体加工费新的走低，10月国产加工费上调100元/金属吨，进口加工费上调10美元/腊吨。国内锌精矿供给同比上升显著，但预计进口量减少将补足供给。

而进口加工费走低也反应目前国际市场锌矿并不严格，我国进口减少的同时也挤占国外冶金企业的锌矿供给。虽然在前期冶炼厂检修减产后，冶炼厂企业锌矿库存有所积累，但目前平均值库存仍然严重不足一个月，据SMM有上升趋势。随着后期冶炼厂完全恢复生产，对锌矿市场需求回落，同时19大容许炸药用于以及四季度北方小型矿山将因天气因素减产皆将制约四季度锌矿生产，而北方冶金企业冬储对锌矿的市场需求减少，加工费或将低位波动甚至之后走低。

库存低位持续上升国际市场供需缺口不断扩大，库存也有所减少。ILZSG发布8月全球锌市供应紧缺量不断扩大至3.96万吨，今年1-8月市场供应紧缺28.7万吨，去年同期为紧缺22.1万吨。截至8月底的提炼锌总库存降到110万吨，高于7月底的113万吨。国内提炼锌供给环比回落，但同比仍然上升。

安泰科对国内47家冶炼厂锌产量统计资料结果显示，1-9月份上述企业锌及锌合金总产量为343.5万吨，同比上升2.5%。其中9月份锌产量为39.8万吨，同比上升4.5%，较8月份环比减少2.5万吨，日均产量环比减少10.4%。

9月份，季节性因素以及环保检查引发的检修高峰已基本完结。内蒙古、安徽、青海、四川等地区冶炼厂检修完结，产量减少显著。

而河南、广西地区之后受到常规性及事故性检修的影响，产量上升较多。10月份主要冶炼厂继续没检修计划，随着河南、广西冶炼厂检修完结，全国产量不存在之后小幅提高的空间。

但在原料末端容许下，产量无法建构去年四季度的高位纪录，锌锭供应的缺口不会持续不存在。而前期进口窗口关上后，进口提炼锌流向补足国内供给，国内库存依旧走低，造成国内外库存之后低位走低反对锌价高位下跌。近期进口窗口重开，提炼锌补足增加，库存仍然持续走低。虽然提炼锌企业检修后完全恢复生产将造成供给末端减少，但市场需求末端向好对锌价构成反对。

国内下游市场需求企稳回落，据SMM，浙江温州合金钢锌合金订单有恶化。同时中国汽车工业协会数据表明，2017年9月汽车经销沿袭快速增长态势。9月份乘用车销量为234万辆。

1-9月乘用车销量下跌2.4%。9月份汽车销量同比快速增长5.7%至271万辆；1-9月汽车销量下跌4.5%。矿山生产依旧不受环保影响，且环保影响预计对矿山的影响更加深远影响。

较低库存仍然反对锌价，沪锌24000元/吨有强劲承托，考虑到目前价格高位，建议星期一较低可少量购入多单。

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